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发布时间:2019-03-21 03:41:10
 

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 来源:债市覃谈高国华/覃汉 国君固收.信用周报 | 报♀♀♀♀♀♀「娴级粒撼峭肚廊情卷土重来,年初至今收益骡♀♀♀♀∈下明显。年初以来,中债♀♀♀〕峭墩5Y期AA+、AA和AA-估值收益率分别镶♀♀÷20bp、33bp和55bp,区域利差、评级利差整体收敛。中这♀♀‘5Y、AA城投债与中票利差重回2016年低点,接近-50bp,♀♀《这一利差在2018年7月时还一度为30bp,两者收菱♀♀〔达80bp“三级火箭”助推城投债情。1)财政♀♀♀、基建稳增长压力加大,政策重提保城投在解♀♀〃及合理融资。项目审批有所加快,对于满足必♀♀∫、合规、资本金到位,收支♀♀∽云胶狻⒒建补短板和扶贫等的建设项目,项目审批和♀♀∽式鹄丛此双改善。2)地方♀♀∫性债务化解方案渐明棱♀♀∈,地方专项债扩容提速,城投封♀♀$险下降。3)国有大、政策性♀♀∫等对基建项目和城投支持力度明显♀♀≡銮俊8呤找娉峭墩的区域分布。当前市场上收意♀♀℃率在6%以上的城投债有1800只b♀♀‖债券余额达1.34万亿b♀♀‖从区域分布看,重庆、镇江、盐♀♀〕恰⒒窗病⒊V荨⒊啥尖♀♀ ⑻旖颉⒅曛蕖⒗ッ鳌⑾嫣♀♀《等市6%以上存量城投债都在35只♀♀∫陨希淮佑喽羁矗重庆、天津、镇江、♀♀」笱簟⒀纬恰⒅曛蕖⒗ッ鳌⒒窗病⑾嫣丁⒊烩♀♀≈菔杏喽疃荚300亿以上♀♀ J找媛蚀蠓下降后,城投洼地何处寻?1b♀♀々地级市核心平台,或重♀♀〉愕丶妒械暮诵那平台;2)小地市大企业,差♀♀∏域但有好公司,如全♀♀」知名白酒、家电等上市公司所在地市;3)以补垛♀♀√板和扶贫为主的扶贫县市;4)有政府性担♀♀”;构的担保城投。1♀♀♀、寻找城投“洼地”城投抢券情锯♀♀№土重来,年初至今收益率下明显。1♀♀9年开年以来,信用债再现火肉♀♀∪情,城投债表现更是强劲,尤其AA、AA-中低评级♀♀∈找媛氏旅飨裕中债城投债5Y期AA+、AA和AA-估肘♀♀〉收益率分别下20bp、33bp和55bp,氢♀♀▲域利差、评级利差整体收敛。中债5Y♀♀♀、AA城投债与中票利差重回2016年低点,接近-50♀♀bp,而这一利差在2018年7月时还一度为30bp,菱♀♀〗者利差收敛达80bp,其中,20♀♀19年以来收敛13bp。收益率降幅在60Bp意♀♀≡上的城投个券微观特征♀♀♀。我们筛选了自2019年初肘♀♀×今,城投债收益率下幅度在60Bp以上、成交量在0.5意♀♀≮元以上、剩余期限在1年以上的城投个券,可以看出b♀♀『1)从年初的收益率水平看,主要集中遭♀♀≮6-7%区间,占到35%,其次♀♀7%以上高收益区间占到31%;2)从主体评级分布看♀♀。AA级占到72.4%,其次AA+占16.4%;AA-和AAA♀♀「髡5.5%和3.4%。3)从地级市封♀♀≈布看,重庆、杭州、株洲、成都、南京、常州♀♀♀、郴州、荆门、邵阳、绍兴、温州、盐城市涉及个券数量♀♀∨琶居前,其中,非省会城市数量较多,租♀♀∈质下沉逐渐扩散;从省封♀♀≥分布看,江苏、湖南、浙江、♀♀『北、四川和贵州省分布较多。4)涉及个券数量较垛♀♀∴的发人,依次为景德镇国资运营投资控光♀♀∩集团、邵阳城投、大冶市振♀♀『愠鞘蟹⒄雇蹲视邢薰司、开封新区基粹♀♀ 设施投资公司、成都市郫都区国有租♀♀∈产投资经营公司、大庆市城市♀♀〗ㄉ柰蹲士发公司、福建南平♀♀「咚佟⒏仕喙投、怀化城投、淮北市建投控股集团♀♀♀、江苏中关村科技产业园控光♀♀∩集团、荆门高新、随州城投、重庆合川城投等。1♀♀.1 “三级火箭”助推城投债情1)财政♀♀ ⒒建稳增长压力加大,♀♀≌策重提保城投在建及合理融资。18年7月以后,国常会♀♀♀、政治局会议重提稳增长和保障平台合理融资需氢♀♀◇,逆转了市场对城投债的极度悲观情绪;10遭♀♀÷政治局会议和101号文再度强调应保障必要♀♀≡诮ㄏ钅亢秃侠砥教继续融资,并包棱♀♀〃新增和存量滚续两个方面,♀♀〈蠓缓解城投债再融资风险。18年上半年,受地方隐性债♀♀∥窈瞬橛跋欤多地对城投采取♀♀♀“停、缓、调、撤”的项目压减措施,♀♀〉101号文后,项目审批有所加快,对于满足必意♀♀―、合规、资本金到位,收肘♀♀¨自平衡、基建补短板和扶贫等的斥♀♀∏投项目,在项目审批和资金来源上均库♀♀∩得到政策和金融机构支持,城投债整题♀♀″风险有所降低2)地方隐性债务化解♀♀》桨附ッ骼剩地方专项债扩容提速,城投风险下解♀♀〉。地方隐性债务从摸底上报进入化解处♀♀≈媒锥危各地纷纷召开隐性债务化解工作推进会,地方官♀♀≡备叨戎厥右性债务化解,按项目逐扁♀♀∈给出债务和融资解决方案。从部分地市公布的隐性♀♀≌务化解措施看,给了至少5-10年充分过渡期,时间拉长♀♀〈蠓缓解地方压降债务和流动性压力♀♀ 4送猓19年地方债发提前到1季度,地♀♀》阶ㄏ钫规模也大幅扩张,预计突♀♀∑2万亿,“开正门”融资规模扩容,利于缓解地方筹租♀♀∈压力,加速城投主体与政府相关♀♀〉挠κ照丝罨厥蘸拖钅炕毓海降碘♀♀⊥隐性债务,实质性改善城投信用风险。3)国有♀♀〈蟆⒄策性银等对基建项目和城投支持力度明显遭♀♀■强。央在4季度货币政策报告中提出,要“推动扁♀♀∝要在建项目后续建设,♀♀》掷嘈商处置存量债务”,1月企业新增的银中长柒♀♀≮信贷达1.4万亿,信贷投放节奏加快♀♀♀。再者,根据21世纪经济报道,国开♀♀】赡芪江苏镇江市提供化解地方隐性债♀♀∥褡ㄏ畲款,利率在基准左右,以置隐性债务中的高♀♀〕杀尽⒍叹闷诜潜辏优化债务结构。如光♀♀←这一方案落地并推广的话,高♀♀≌务风险地区如镇江、湖南、贵州等地城投信用封♀♀$险有望显著改善,以国有大、政策性银为代表的意♀♀▲开始向城投主动进“宽信用”扩张,真金白银将会殊♀♀〉质性利好和改善城投信用风险。2、收益率大幅下降后b♀♀‖城投价值洼地何处寻?当前中高评级城投债殊♀♀≌益率已大幅下至偏低位置,而中低评级城投债的投资只♀♀∧芟蚍缦找收益,深入挖掘在“一刀切”风控背后可能隐♀♀『的超调或错杀机会。高收益城投债,赚什免♀♀〈的钱?在策略上,对于高风险区域衡♀♀⊥发人,投资者对负面新闻殊♀♀‘分敏感,估值常出现大幅波动,市场往往给出了很高♀♀〉牧鞫性溢价和信用溢价。其中,流动性溢价的钱衡♀♀≤难赚到,毕竟有分歧才有高估值,策略上只能♀♀⊙顾蹙闷诘钟一定风险;但信用风险的钱,尽管碘♀♀°状的、孤立的城投违约难以避免,但中央和地方政府解锯♀♀■城投债务的政策工具和资源手段还很多,只意♀♀―没有踩雷就算出色完成任务。高收益城投债的氢♀♀▲域分布。当前市场上收益率在6%以上的城外♀♀《债有1800只,债券余额达1.34外♀♀◎亿,从区域分布看,重庆、镇江、盐城、淮安♀♀♀、常州、成都、天津、株洲、昆♀♀∶鳌⑾嫣兜仁6%以上存♀♀×砍峭墩都在35只以上;从债♀♀∪余额看,重庆、天津、♀♀≌蚪、贵阳、盐城、株洲、昆明、淮安♀♀ ⑾嫣丁⒊恢菔6%以上的存量城投债余额都在300亿意♀♀≡上;按省份来看,江苏、湖南、贵州、四川、重氢♀♀§排名居前。我们认为,可以从4个解♀♀∏度,筛选高收益城投债价♀♀≈低莸兀1)地级市核心平台,或重点地♀♀〖妒械暮诵那平台地方政府解决城投这♀♀‘务的政策工具和资源手段有很多,对于地级殊♀♀⌒核心或者唯一平台,考虑到违约给氢♀♀▲域政府信用、企业融资和金融环境带来的负面逾♀♀“响,在公开债务的违约上将♀♀》浅=魃鳌R虼耍各地级市的核心平台是殊♀♀⌒场选择的重点。尽管在♀♀”韭终券牛市推动下,大多数地市核心城投收益率已经♀♀『艿停但仍然有部分高风险区域,市♀♀〕 耙坏肚小奔中规避,地♀♀〖妒兄氐闫教ǖ氖找媛嗜韵喽越镶♀♀「撸尤其是对于部分非经济发达省份、非省会和计划单♀♀×惺小GDP在2000亿以上的碘♀♀≮2大或第3大地级市,碘♀♀”地重点平台企业值得关注。此外,对于重点地级殊♀♀⌒的核心区平台,尤其是碘♀♀∝级市市政府所在区的核心城投,信用风险也整体较碘♀♀⊥,可从中挖掘相对信用溢价。2♀♀。┬〉厥写笃笠担差区域但有好公司小地方大企业b♀♀‖差区域但有好公司。有的地尖♀♀《市尽管属于债务风险较高区域或省市,碘♀♀~市辖区内有优质上市公司或大型工业企♀♀∫底试矗尤其是营收和利♀♀∪蟊3治榷ㄔ龀さ陌拙啤⒓业纭⒁揭┑认费类♀♀〈蠊司,能够每年为当地政府带来稳定税殊♀♀≌收入和现金流。在这些地市中从事基建、土地平这♀♀←、公用事业等政策性相关业务的核心城投平台,遭♀♀≮政府项目回购和应收账款回收上♀♀∶媪俚南纸鹆鞣缦战闲。地方财政收入较强,也有利于为♀♀〉钡爻峭逗凸企协调和提供更多资源。比如全国肘♀♀―名白酒产区及上市公司所在地市:从上市企意♀♀〉缴税总额,筛选地级市。我们根据A股2♀♀018年3季报,按上市公司缴税前♀♀3季度纳税总和(税金及附加、所得税b♀♀々排序,根据公司所在地,并剔除财政实力较强的北上广♀♀∩詈褪』岢鞘小⑻蕹部♀♀》钟收波动较大的煤炭、钢铁、有♀♀∩等周期业公司,部分筛选结果列示如下♀♀。3)以补短板项目和扶贫项目为♀♀≈鞯姆銎妒邢亍≡诘胤揭性债务♀♀⊙侠髡顿的环境下,基建补短板和精准扶贫是吴♀♀―数不多的收到政策支持♀♀『妥式鹎阈绷煊颉2018♀♀∧暾治局会议提出三大攻♀♀〖嵴剑精准脱贫是一项重要任务b♀♀‖确保到2020年现标准下农村贫困人口全部外♀♀⊙贫,未来3年3035万贫困人口、12.8万个贫困村♀♀♀、730个左右贫困县面临脱贫重任。财政与金融资解♀♀○大力支持精准扶贫。2017年中央和地方财政♀♀∽ㄏ罘銎蹲式鸸婺3过1400亿元♀♀ F渲校中央财政安排补助地方专项扶贫资金860.♀♀95亿元,较上年增加200亿元♀♀。增长30.3%;有扶贫任务的28个省(区、市♀♀。┦〖恫普专项扶贫资金达540亿。其中,贵肘♀♀≥、云南、广东、河北、内蒙古、四川、广西等省赔♀♀∨名前列。年增幅方面,内蒙古、河北、浙江、♀♀」阄鳌⒔西、甘肃、西藏等省增长超过50%。2018拟♀♀£中央财政专项扶贫资金1061亿,较17年同口径再增加♀♀200亿。从区域分布看,新疆、云南、甘肃、贵州、四川♀♀♀、西藏、广西和陕西排名前菱♀♀⌒,合计占比接近60%,其♀♀≈行陆扶贫资金达102亿,占比接近10%。♀♀〗鹑诜矫妫国开2017年发♀♀》啪准扶贫贷款4445亿,发放异地扶贫搬迁贷款560意♀♀≮,全年发8期异地扶贫搬迁专项金融债券,共计479.38意♀♀≮;发放贫困村提升工程贷款1752亿;发产业封♀♀■贫贷款652亿,覆盖145个贫困县♀♀♀。农发17年发放扶贫贷款6000亿,过去3年累计封♀♀、放精准扶贫贷款1.52万亿,17年向♀♀♀“三区三洲”深度贫困地区投放贷款679亿。哪些深度柒♀♀《困区域是焦点?集中在“三区三洲”♀♀♀。精准扶贫的重点集中在14个连片特困区,尤其是加大对♀♀♀“三区三洲”的扶持:“三区”是西藏、四省藏区(氢♀♀∴海、四川、甘肃、云南)、南疆蒜♀♀∧地州(和田地区,阿克苏地区,喀什地区,库♀♀∷孜勒苏柯尔克孜自治州;“三洲”是四川菱♀♀」山州、云南怒江州、甘肃临夏州♀♀♀。这些深度贫困和被列为精准扶贫地区的衡♀♀∷心城投,在项目来源和资金上更大概率受到♀♀≌策支持,实质信用风险相对较小。4)政府性担保♀♀』构的担保城投6号文发布后,♀♀〉胤饺谧实1;构走向分化将是大势所趋。吴♀♀∫们预计,全国性担保公司、省级唯一担保机♀♀」埂⒌胤秸府或国资委直接控制的重要担扁♀♀。机构等,将回归政策性定位(服务三农和小♀♀∥),并获得更多财政资金注♀♀∪牒驼策扶持,政府信用背书加强b♀♀‖这些政策性机构担保的存♀♀×砍峭墩构成利好。建议关注江苏信用再担保集团、扳♀♀〔徽省信用担保集团、湖北担保集外♀♀∨、河南省中小企担保等♀♀∈〖痘构担保增信的存量城投债,锯♀♀∵有一定稀缺性。2018年♀♀9月,国家融资担保基金正式运营,分别与北锯♀♀々、江苏、浙江、安徽等17个省级担扁♀♀。再担保机构签订业务合同,尤其安徽担保集♀♀⊥呕竦1000亿授信额度,大大增强资金实♀♀×Α3、一级市场回顾 3.1净♀♀∪谧识罨繁却蠓上升1.1.净融资额转正,环♀♀”却蠓上升。上周(2月18日-2月23日)信用债总♀♀》1688.1亿,到期800.6亿,净融租♀♀∈887.5亿,环比上升959.0亿。其中,民营企♀♀∫敌庞谜总发74.7亿,到期80.61亿,锯♀♀』融资-5.91亿,环比上升♀♀54.31亿。具体而言:1)短融上周发793.8亿,到期50♀♀1.5亿,净融资292.3亿,发只数环比增加56只至75只,净♀♀∪谧驶繁仍黾389.3亿。发意♀♀〉以综合(158亿)、公用事业(135亿b♀♀々和城投(126.3亿)为主。2b♀♀々中票上周发541.6亿,到期89亿,净融资452.6亿,封♀♀、只数环比增加26只至34只,净融资♀♀』繁仍黾390.1亿。发业以采掘b♀♀〃235亿)、公用事业(70亿)和综合(55亿)为肘♀♀△。3)企业债上周发19.5亿,到期1♀♀30.29亿,净融资-110.8亿,发只殊♀♀↓环比减少1只至2只,净融资环扁♀♀∪下降82.42亿。发业以公用事业(16.5意♀♀≮)为主。4)公司债上周发♀♀333.2亿,到期79.81亿,净融资253.4亿,发只数环♀♀”仍黾22只至24只,净融资环比上升262.03亿。发业意♀♀≡房地产(82亿)、公用事业(55亿)和综合(55亿)♀♀∥主。从评级分布看,短融衡♀♀⊥中票以AAA、AA+高评级为主,其中AAA级发量占比76.36%♀♀。AA+级占比18.78%。AAA、AA+和AA评级信用债发较上周♀♀》直鹪黾970亿、272亿和48.3亿。发主体以地方国企♀♀♀、央企和民企为主,在总计11♀♀5个发主体中,地方国企、央企和民企分别♀♀≌76、23和10个席位。从期限分布看,3年期以内♀♀⌒庞谜发规模占比67.89%,各期限发规模均环比大幅上升♀♀ >咛謇纯矗1年期以下信逾♀♀∶债发793.8亿,环比上升537.8亿;1-3年期发352.♀♀3亿,环比上升270.3亿;3-5♀♀∧昶诜497.5亿,环比上升♀♀456.5亿;5年期以上发44.5亿,环比上升25.7亿♀♀ 3.2城投债、房地产债融资环比上♀♀∩城投债、房地产债融资环比上升。上周斥♀♀∏投债发201.3亿,到期167.33亿,净融资33.97亿,♀♀【蝗谧识罨繁仍黾28.9♀♀∫凇7康夭债发101.6亿,无到期,净融租♀♀∈101.6亿,净融资额环比增加97.6亿。从产业债意♀♀〉分布看,上周17个业净融资额为正,其中综合、交通运殊♀♀′、公用事业、采掘和房地产净融资额分别♀♀∥248亿、152.5亿、130.27亿和、128亿和101.6亿。8个意♀♀〉净融资额为负,其中,外♀♀〃信、计算机和汽车业的净肉♀♀≮资额分别为-19亿、-15.2亿和-14.5亿♀♀♀。从边际变化看,综合业改善最大,净融资回升248.09亿♀♀。而计算机降幅最大,净融资下滑15♀♀.20亿。3.3信用债取消和推迟封♀♀、规模上升取消和推迟发规模上升。上♀♀≈苄庞谜取消发2只,发规拟♀♀。6.3亿,较前一周增加6♀♀.3亿,无推迟发信用债;取消发的2只债券发主题♀♀″分别为地方国企和外资企业,发期镶♀♀∞分别为3+N年和3年,主体评级分别为AA+和AA。3.♀♀4发利率普遍高于估值,综合业定价较高发利率普遍高♀♀∮诠乐担综合业估值偏高。上周发规模超10♀♀∫诘恼券数量为70只,这♀♀‘券发利率普遍高于估值,发人信用资质较衡♀♀∶,多数为AAA、AA+高评级,且♀♀〈蠖辔地方国企和央企;上周70肘♀♀』新发代表性债券中,有34只债券高于肘♀♀⌒债估值,其中,综合业估值偏高;低于估值的债券♀♀∮16只。发主体中39只为地方国有企业,25只为中央国有♀♀∑笠担3只为民营企业,且发主体评级均为AAA或AA♀♀+,显示市场对于信用资质好这♀♀‘券较为青睐。产业债中,♀♀19平煤化MTN002发主体中国平煤神马♀♀∧茉椿工集团有限责任公司为一家地方国有♀♀∑笠担是河南省大型煤炭企业之一。♀♀」司获得的外部支持力度较大,2017年以来持续扁♀♀。持了丰富的资源储备,较为完善的测♀♀→业链,较高的盈利和获现水平以及畅通的融♀♀∽是道。公司吨煤成本较高,安全生产压力解♀♀∠大,且债务规模较大,短期债务占比解♀♀∠高;公司发利率高于估值373.1♀♀bp。19中电信SCP003发主体中国电信♀♀」煞萦邢薰司是中国三♀♀〈笕业务综合信息服务供应商之一,♀♀∫彩侨球最大的固定电信及宽带服务运营商。公司在光♀♀√定电信及宽带服务领域处于业龙头地位,未来随着4♀♀G业务的持续发展、5G网骡♀♀$的逐步推进,公司业务规模有望斥♀♀≈续增长。公司发利率低于估值61bp。城投这♀♀‘中,19云城投SCP002发主体云南省城♀♀∈薪ㄉ柰蹲始团有限公司是云南省城市开发、旅游文化、♀♀〕鞘蟹务性项目投资和建设及公用设施♀♀〗ㄉ璧闹匾实体。公司项目储扁♀♀「充裕,未来随着房地产二级♀♀】发项目的逐步建成、医疗业务扳♀♀″块和旅游服务板块的持续发展,经营规拟♀♀。和盈利能力有望进一步提赦♀♀↓;公司发利率高于估值121bp。19苏国锈♀♀∨SCP004发主体江苏省国信尖♀♀’团有限公司是江苏省最大的省属投资集团和国逾♀♀⌒资产授权经营主体之一,锯♀♀…过多年的发展,公司的能源基础产♀♀∫怠⒔鹑谝档纫滴窬形斥♀♀∩了一定的规模优势和区位优势。各版块在省内均♀♀【哂辛己每诒和领先地位,多元化发展可以逾♀♀⌒效规避业系统性风险,并形成扳♀♀″块联动和协同发展效应。公♀♀∷痉⒗率低于估值4bp。4、二级市场回顾4.1收益率多♀♀∈上,信用利差多数收窄收益率多数♀♀∩稀I现芨髌兰缎庞谜收益骡♀♀∈多数上。具体来看,1Y糕♀♀△评级收益率分别下1-8bp;3Y各评级收益率分别上2♀♀-4bp;5Y各评级收益率分别上6-8bp。从收益率历史♀♀》治皇看,AAA各期限分位数在18%-26%区♀♀〖洌AA+在14%-24%区间,AA在15%-23%区间,AA-在51♀♀%-65%区间。信用利差多数收窄。上周各期限评级♀♀⌒庞美差多数收窄。具体来看,1Y各评级信用利测♀♀☆分别收窄6-13bp;3Y各评级信用棱♀♀←差分别收窄1-3bp;5Y各评♀♀〖缎庞美差分别走扩1-3p。从分位数♀♀】矗AAA各期限信用利差分位数在10%-13♀♀%区间,AA+在7%-10%区尖♀♀′,AA在5%-24%区间,AA-在59%-75%区间。信用期限利差♀♀∪线走扩。具体来看,糕♀♀△评级5Y-1Y期限利差分别走扩6-15bp;各评级5Y-3Y期镶♀♀∞利差分别走扩2-6bp;各评级3Y-1Y期限利差♀♀》直鹱呃4-9bp。从期限利差分位数水平看,AAA各期限封♀♀≈位数在49%-58%区间,AA+在45%-♀♀56%区间,AA在49%-59%区间,AA-在♀♀33%-59%区间。4.2二级市场周成交量环比镶♀♀÷降信用债周成交量环比下降♀♀♀。上周信用债周成交量3823.90亿,环比镶♀♀÷降7.25%。企业债、公司债、中票和短融周成解♀♀』分别为335.42亿元、164.30亿元、1699.15亿元和♀♀1625.03亿元,企业债、公司债和中票周成交量环比分别上升15.06%、11.14%和6.80%,短融周成交量环比下降22.35%。从业层面来看,城投、电力、综合、煤炭和钢铁业成交量位居前5位,有8个业成交量环比上周增加,12个业成交量环比下降。其中,电力业成交量下降规模较大,环比下降149.09亿;城投业成交量上升最大,环比增加172.51亿。4.3交易所活跃个券市场表现高收益债收益率多数上。交易所7%以上高收益债收益率多数上。成交量最高的前20大高收益债中,有8只收益率下,其中14福星01下幅度最大,为419bp;收益率上的有10只债券,其中16胜通01上幅度最大,为5263bp,16融投01上幅度较大,为838bp,其余债券变动幅度不大。高等级债收益率多数下。成交量最高的前20大高等级债中,有12只收益率下,且变动幅度不大;6只收益率上的债券中,除16融投01上幅度较大,为838bp外,其余变动幅度均不大。地产债中,活跃券的收益率多数下,成交前20的债券中有13只收益率下,其中14福星01下幅度最大为419bp;收益率上的7债券中,16融投01上幅度最大,上幅度为838bp,16滕房01上幅度较大为126bp。城投债中,活跃券的收益率多数下,成交前20的债券中有14只收益率下。其中16环城01下幅度最大为283bp,16延安债下幅度较大,为214bp;收益率上的6只债券的收益率变动幅度不大。4.4城投债估值区域利差分布AA级城投和中票利差多数走扩。上周AA中债-城投估值与对应中票利差走扩,3Y收窄1bp,5Y走扩5bp,7Y走扩2bp。警惕弱资质区域利差走扩风险。从城投企业债区域利差对比看,1)在AAA评级中,云南和广西城投企业债估值明显高于中债估值,区域利差风险最高;2)在AA+评级中,辽宁、内蒙古、陕西、云南和吉林城投估值较同期限、评级企业债高出100bp以上,整体高于其它地区;3)在AA中低评级中,黑龙江、吉林、贵州、辽宁、甘肃、四川、天津和江西等区域利差偏高,信用风险相对更大;4)而在AA-低评级中,贵州、青海、甘肃、四川、湖南和辽宁等利差定价较高,整体风险值得关注。从城投中票的区域利差分化看,1)在AAA高评级中,云南、辽宁、吉林、广西和陕西区域利差相对较高;2)在AA+评级中,吉林、陕西、内蒙古、天津和山西区域利差较高,信用风险相对更大;3)而在中低AA等级中,区域信用利差较高的仍为东三省、甘肃、天津、湖南、河北和山西等,区域信用利差居高不下。5、信用违约和评级下调事件汇总5.1上周信用违约事件汇总1)山东金茂(14鲁金茂MTN001)山东金茂纺织化工集团有限公司公告称,2014年度第一期中期票据应于2月21日兑付本息,截至日终未能按期足额偿付,已构成违约。因公司已进入破产重整程序,本期债券将在重整程序中根据《破产法》规定进偿付。5.2上周信用评级变动汇总1)京煤集团(13京煤债/PR京煤债、16京煤MTN001、17京煤MTN001)2月21日,大公国际资信评估有限公司将京煤集团主体信用等级从AA+调整为AA,评级展望维持稳定。调降的主要原因在于,京煤集团持有北京昊华能源股份有限公司62.30%的股权被无偿划转至北京能源集团有限责任公司,本次股权划转完成后,昊华能源将不再纳入京煤集团合并范围内,对公司财务状况及偿债能力将产生一定的影响。5.3上周关于提前兑付持有人会议公告汇总1)保定高新(12保定高新债)保定国家高新技术产业开发区发展有限公司公告称,日前召开“12保定高新债”持有人会议,会议审议通过了提前偿付本期债券的议案。2)乌鲁木齐国投(15乌国投债)乌鲁木齐国有资产投资有限公司公告称,日前召开“15乌国投债”持有人会议,会议审议通过了提前兑付本期债券的议案。3)新疆有色(16新有色)新疆有色金属工业(集团)有限责任公司公告称,日前召开“16新有色”持有人会议,会议审议通过了提前兑付本期债券本息的议案。4)漕河开发(14漕开发债)上海市漕河泾新兴技术开发区发展总公司公告称,日前召开“14漕开发债”持有人会议,会议通过了提前兑付本期债券的议案。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:李铁民银保监会:结构性去杠杆达到预期拟♀♀♀♀♀♀】标

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 TPG孙强:当下企业要“看宏观练内功做减法♀♀♀♀♀♀ 谢一群出任人保财险总裁 人保子公司三定启幕b♀♀♀♀♀♀】中民投:“金字招牌”后的十大疑吴♀♀♀♀♀♀∈时时彩全包号赚不赚黑龙江省绥化市明水县非洲猪瘟疫♀♀♀♀♀♀∏解除封锁【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票、基金投资这♀♀♀♀♀♀∵提供一个因违法违规为遭♀♀♀♀∈芩鹗У钠毓馄教āP吕瞬凭爆料线索征集启动,当您碘♀♀♀∧权益受到侵害欢迎向【黑猫投诉平台】投诉,受损股民库♀♀∩至【新浪股民维权平台】维权。 ♀♀ ♀♀ ♀♀ 热点棱♀♀「目 租♀♀≡选股 数据中心 情中心 ♀♀ 资金流向 模拟交易 ♀♀ 客户端 ♀♀ 新浪财经讯 2月25♀♀∪障息,合康新能昨日披露业绩快报称,公司2018年实镶♀♀≈营收12.59亿元,同比下滑6.84%;净利亏损2.39亿元,赦♀♀∠年同期盈利6760.33万♀♀≡;基本每股收益-0.21元。这是公司上♀♀∈幸岳词状慰魉穑也是公司近十年来首亏。殊♀♀↓据来自wind对于公司巨亏碘♀♀∧原因,公司解释称主要是受到两大事项影响♀♀。控股子公司武汉合康动♀♀×技术有限公司受新能源汽车相关政 策及市场竞争加♀♀【绲挠跋欤业绩下滑;全资子公司北京华泰润♀♀〈锝谀芸萍加邢薰司受经济下♀♀≈芷诘纫蛩赜跋欤业绩亦出现♀♀∠禄。因北京华泰润达节能科技有限公司业绩下滑,♀♀」司需对收购北京华泰润达节能科技有限公司100♀♀%股权所形成的商誉计提减值准备,导致报♀♀「嫫诰焕润亏损。溢价近5倍收购华泰润达始末2015♀♀∧8月,公司以发股份及支♀♀「断纸鸬姆绞焦郝虮本┗泰♀♀∪蟠锝谀芸萍加邢薰司(♀♀』泰润达)100%股权,交易作价5.38意♀♀≮元,评估增值率达497%;同时配套募资3.88亿遭♀♀―用于支付本次交易现金♀♀《约邸⒈甑墓司项目建设及补充标的公司流♀♀《资金。根据重组方案,合康变频(公司前简称)向何题♀♀§涛、何显荣和何天毅三人以12.51♀♀≡每股的价格合计支付3103.4♀♀5万股及1.5亿元现金以收购其持有的烩♀♀―泰润达100%股权。交易对方承诺,标的公司2015、20♀♀16、2017年的净利润将♀♀》直鸩坏陀3600万、4600万、5600万元。华泰润达♀♀2015年、2016年、2017年归属母公司净♀♀±润分别是4160.9万元、533♀♀6.4万元、6778.4万元,超过华泰肉♀♀◇达2015、2016、2017年实际利润总额累尖♀♀∑超过承诺利润2065.6外♀♀◎元。子公司华泰润达在三年业绩♀♀〕信灯谕瓿闪艘导ǔ信担并且可以称碘♀♀∶上“良好”,为何会在刚刚完成业绩承诺就要♀♀∩逃减值呢?据披露,华泰润达的注册资本为5000万元♀♀。业务范围涵盖节能、环保、资♀♀≡醋酆侠用等领域,包括垃圾填埋气利用及垃圾综合粹♀♀ˇ理、工业余热余能利用、难降解污水处理、工业节能改♀♀≡斓龋其中工业节能服务对象集中于冶金♀♀ ⒏痔、化工、焦化等业。公司2014年殊♀♀〉现营收8877万元,净利润2253万元。合康新能在♀♀2018年公司半年报中称,,子公司华泰肉♀♀◇达业绩受到业影响较大,订单共计3040.83万元♀♀。比去年同期减少60.48%。此外,2018年公司半年报显示♀♀。商誉账面合计4.77亿元,东菱技术有限公司赦♀♀√誉4966.7万元,合康锐马碘♀♀$机 (宁波)有限 公司商誉160.05万元,深圳市肉♀♀≌业电 气有限公司商誉582.3♀♀⊥蛟,北京华泰润达节能科技有限 公司商誉4.1♀♀9亿元,长沙威康动力 ♀♀〖际跤邢薰司568.4万元。倘若对华泰润达赦♀♀√誉全额减值或高达4.19♀♀∫谠。无论是公司2018年业绩预告还是意♀♀〉绩快报,公司并未公布商誉减值数额,甚至大致的金♀♀《钜膊⑽垂布。近四分之一公司股份遭♀♀≈恃嚎毓晒啥上海上丰集外♀♀∨有限公司持有公司股份58♀♀%遭质押,实控人直接持股的75%遭质押,林芝市明珠星库♀♀∑技有限公司持有公司股份的99.2♀♀6%遭质押,其他重要股东包括刘♀♀〗醭伞⒑翁焯巍⒁侗笪浞直♀♀○持有公司股份的74.48%、57.09%、75%遭到质押。公司光♀♀∩东刘锦成及一致动人林芝市明珠星库♀♀∑技有限公司合计质押1♀♀.23亿股,质押占其持有股份的86.87%。总体♀♀±纯矗公司股东总体股本♀♀≈恃2.72亿股,占公司总股本24.13%。(wi♀♀nd)重要股东减持在合康新能2015♀♀∧晔展夯泰润达后,公司股价在2016年6月29日达这几年来巅峰:9.09元(前复权),与此同时,公司重要股东开启了批量减持之路:实控人叶进吾、刘锦成、控股股东上丰集团等重要股东在2016年6月22日至9月28日的三个月期间累计减持额高达2.06亿。此后三年多时间,公司实控人等重要股东也有增持,但跟2.06亿元的减持相比,远远不如。2019年1月17日,合康新能公告显示,公司股东刘锦成及一致动人林芝市明珠星科技有限公司拟6个月内,通过大宗交易或集中竞价交易合计减持公司股份不超过33,856,225股,占公司总股本的3.00%。综合刘锦成及一致动人林芝市明珠星科技有限公司质押及减持情况发现,二者总计持有股份占公司总股本的12.25%,占公司总股本的10.91%遭质押,按照计划减持占总股本的3%,粗算下来,刘锦成及一致动人林芝市明珠星科技有限公司持有的股份要么减持要么遭到质押。合康新能此次商誉减值,是浴火重生吗?值得关注。(文/无风)责任编辑:公司观察特斯拉Model 3提前交付 2018中国殊♀♀♀♀♀♀⌒场收入缩水13.3%银保监会:仍将不折不扣落实“房住不斥♀♀♀♀♀♀〈”棰缇锛变富涔З搴涓磋浆?舵ユ淇?/p>2?5ユ?♀♀♀♀♀♀$句氦沌2?2ュ琛ㄦ绔О锛变富♀♀♀♀′恭╁轰憨滗哥惧稿缓玮♀♀♀¤卡玟匠?5骞翠璇ヤ绯诲颁汇锛绉З搴ㄤョ殁♀♀~定绮逛富涔锛讹瀹涓寸澶涔ヨ澶с变富涔瀹堕瀵间汉蹇♀♀♀』璋寮寮?nbsp;绉帮互ワ缇涔浠ヨ瀹╃锛涓瀹搴寤哄光♀♀《缁存辩介瀵肩绉╁瑙缃绉З搴浜汉璇寸杩锋濉稿涓♀♀〃褰榭娌花珂”缃涓诲硷糕♀♀『瀹缓绔缇告纭涔锛藉瀹淇锛互板绔锛剧ㄧ锛娇璐告解♀♀″涓骞叉版ㄣ绉З搴姣】跨村ぇЗ搴负缇涓瑰瀹剁浼即崇♀♀〕伙几哄瑙峰浜瀹搴褰扁♀♀″?/p>锛堕绉伙杩绉╁╁♀♀・т轰虹诲勾浠e扮戒藉颁╁锛瑗垮痉♀♀′袱涓宕捣涓澶у涓や釜藉涓讳锛ㄦ绛缇绛氦缁涓璧封♀♀★浠杩绉╁锋灞锛绾浠绾充瑗库♀♀″痉锛ョ撼浜冲タ娲茬娴锛韬涓绋璐告诲瀹♀♀GATT锛介璐у洪缁锛MF♀♀★几彗缓姗澶т航?/p>绉帮锋缁涓讳绉┾♀♀″ュ╁瑙d腑藉涓己澶х涓澶桠♀♀】绉╁稿瀹跺ㄧ颁锛浠ㄨ绉浣澶♀♀¨桢繁玟匠?/p>绉帮杩绉╁褰ㄢ♀♀″ㄦ姣宠锤诲瀹浆负存案涔р♀♀°跺害涓璐告缁ョ淮寰浜箍娉瀵硅绉╁浜ˉ锯♀♀″浜瀹跺鸿浜ˉ?/p>绉帮璁富♀♀・璐d换怃缚蹇彗淮花邋濮ㄥぇ寮衡♀♀″锛璁╁藉瀹滑瀵瑰浜烘寮璐c绾寮烘瀹MF绛尖♀♀『澶х缁烘涔ヤ杩娓告?/p>锛瀹♀♀《驽句技闯绯讳徊“彖胯涓璧凤浠ユ澶ц绉╁奖绉╁竟封♀♀〔缁ぇ澶ф灞藉寰寮瀵ㄤ互绉浼村绯诲澶у娣卞浜绉З搴变富涔瀹舵琛淇涓讳杩甫ヤ扮挎不涓褰卞锛负杩绉╁富瑕渚村规?/p>绉帮杩舵锛姘歌慨姝d富涔灏辨涓讳璐ㄣ杩烘慨姝d富涔蹇濡ㄧ涓讳藉棰浜鸿璇宸茬瑰锛苟涓瀹磋惧╁灏辨杩棰浜虹ㄥ椤昏锛负浜淮ゅ浜变富涔绉╁锛浠椤绘瀹富涔?/p> 璐d缂锛?

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